Private ETNs: eficiencia y escala para inversiones globales

En este episodio, Judith Casasampere conversa con Mario Rivero, CEO de Lynk Markets, sobre el auge de los Private ETNs como una solución eficiente para la gestión activa y el acceso a productos alternativos en Latinoamérica. 

Mario explica cómo estos vehículos permiten distribuir estrategias de inversión de forma simple, escalable y multi-jurisdiccional, reduciendo fricciones operativas, tiempos y costes frente a fondos tradicionales o cuentas segregadas. 

Una charla clave para wealth managers, brokers y asesores financieros que buscan nuevas formas de estructurar y distribuir inversiones en mercados globales.

Link: https://lynkcm.com/

Resumen – Podcasts de IBKR Episodio 41

Lo siguiente es un resumen de una grabación de audio en vivo y puede contener errores de ortografía o gramática. Aunque IBKR ha editado para mayor claridad, no se han realizado cambios materiales.

Judith Casasampere:

¿Qué tal? Encantada de tenerles a todos aquí y encantada de tener también conmigo a Mario Rivero, que es el CEO de Lynk Markets. Lynk Markets lleva muchísimos años trabajando para hacer este mercado mucho más robusto y hoy le tenemos aquí para que nos cuente de todo y aprendamos mucho con él. Hola, ¿qué tal?

Mario Rivero:

Muchas gracias, Judith. Muchas gracias, siempre un placer verte.

Judith Casasampere:

Encantada. Y Mario, en primer lugar, este año o vamos a decir así, el año pasado terminasteis con una muy buena trayectoria en Lynk Markets, cada vez estáis más afianzados, tienes un equipo que ha ido creciendo, creciendo, creciendo a lo largo de los últimos 10 años, seguro, ¿no? Explícanos un poco cómo nació y cómo se ha creado Lynk y luego ya empezamos a aprender contigo.

Mario Rivero:

Vale, muchas gracias. No, te cuento un poco, ya nos metemos en materia directamente sobre los ETNs, que es nuestro producto estrella en Lynk. Y sí, es verdad, llevamos más de una década el equipo de Lynk trabajando en los ETNs.

Yo personalmente empecé en el año 2010, imagínate, empezando desde Miami pero muy enfocado en Latinoamérica, en el mercado offshore, para llevarles productos de inversión, acceso a productos de inversión que nunca había habido acceso anteriormente. Muy, muy alineado con lo que consiguió hacer los ETFs en Estados Unidos, que es empaquetar una estrategia de inversión en un activo bursátil para que se pueda comprar de una manera muy fácil. Esa era la idea.

Porque hasta entonces, cada vez que querías una estrategia que fuera gestionada activamente o incluso un producto privado, un fondo alternativo, sobre todo para un mercado offshore, era muy complicado de acceder, de llegar. Entonces, ¿qué hicimos? Copiamos la idea o las ventajas que tienen los ETFs, que es lo que dicen, es muy click and buy [clicar y comprar], y lo llevamos al mercado offshore.

Entonces, después de una trayectoria bastante larga de crear estos productos, nos dimos cuenta que teníamos que crear una plataforma de tecnología para ayudar no solamente a crear estos productos, los Private ETNs [ETNs privados], sino también para ayudar en lo que es el acceso. O sea, trabajamos mucho con los Wealth Platforms [plataformas de patrimonio] en Latinoamérica, que yo los defino como banca privada, brokers, Family Offices, por ejemplo, y les damos una plataforma para que puedan ver la información de estos ETNs, para que puedan accederlos obviamente, si quieren poner órdenes las pueden poner, y también pueden manejar toda la parte de contabilidad de los pagos de rebates y trailers, etcétera.

Entonces toda esta plataforma de tecnología ha hecho que ahora el Private ETN se ha convertido en un asset class [clase de activo] pues casi mandatorio a tener dentro de estos Wealth Platforms para poder acceder a un número de productos muy interesantes para los financial advisors [asesores financieros] que tienen ellos, ¿no?

Judith Casasampere:

Por tanto, esto ha sido una evolución directamente, como dices tú, desde hace 15 años, 16 años y que poco a poco en todo lo que sería el mercado latinoamericano principalmente, es desde donde ha ido jugando un rol muy importante Lynk, ¿no?

Mario Rivero:

Exactamente, sí. Empezamos siempre con los… me sale en inglés, los early entrants, ¿no? Los valientes que ven los productos al principio. Y lo interesante es que una vez prueban un producto, se dan cuenta de que funciona muy bien, que pueden ver que es muy transparente, ven exactamente qué productos están invirtiendo, ven el contenido, pueden ver el precio de una manera muy transparente y, como siempre, es muy click and buy, esa es la parte más eficiente de todo.

Y al ver que funciona y al ver que evoluciona y al ver que todo funciona perfectamente, pues estos Wealth Platforms empiezan a crear su primer producto, o su segundo, o su tercero, y crean como un abanico de productos internos. Y ahí no para la cosa, también ven que hay productos externos que les interesan, que también lo pueden comprar directamente desde su custodia y han hecho que… y han expandido también a productos de terceros.

No solamente de gestión activa, como portafolios de gestión activa o portafolios modelo, sino también productos alternativos, que es ahora lo que más está empujándose en Latinoamérica porque vienen de una base muy pequeña comparado a lo que es el promedio global y sobre todo el promedio que tiene Estados Unidos, ¿no?

Judith Casasampere:

Vamos a recapitular y dime si te he entendido bien. El ETN o el Private ETN, lo que en realidad es, es un vehículo muy eficiente tanto para la gestión activa como para la exposición a productos alternativos. Por tanto, si yo soy un broker y quiero crear un vehículo así, o soy un Wealth Manager y quiero crear un vehículo así, me da una alternativa a lo que sería una manera tradicional, que pues igual sería un fondo o, como dices tú, un ETF que seleccionaríamos de todo lo que hay.

Pero, ¿cuál sería el misunderstanding [malentendido] que dices tú, no? Lo que podría llevar a confusión este tipo de vehículos y cómo es lo que… cómo se tiene que pensar a la hora de estructurar este Private ETN.

Mario Rivero:

A ver, no sé si lo llamaría misunderstanding. A ver, la verdad es que a mí lo que más me gusta de esta solución —son dos palabras— que es muy, que es bastante simple, sobre todo una vez que empiezas a utilizarlo, y también que es seamless [sin fisuras]. O sea, que se puede implementar tanto en la parte del buy-side y del sell-side, de la parte del gestor y la parte del comprador de lo que es el Wealth Platform, de una manera… sin cambiar su manera de hacer las cosas actualmente. Y no canibaliza lo que ya tiene, sino que lo que hace para los dos lados es que añade un canal de acceso adicional, si un canal de acceso tanto a inversores , si eres un asset manager o un canal de acceso a productos si eres un Wealth Platform. Y repito, no tienes que cambiar nada de tu infraestructura existente porque estás utilizando los mercados de capital.

O sea, lo que hace el Private ETN es que lleva los mercados privados a los mercados de capital. Si, por ejemplo, fuéramos a hacer un producto de gestión activa, no sé, como por ejemplo se hace mucho en Interactive Brokers, de manera tradicional es abrir cuentas separadas por cada uno de los inversores e implementar la estrategia de inversión activa en cada uno de esos inversores, un portafolio balanceado o lo que fuera, ¿no?

Lo que hace el Private ETN, que es muy similar al concepto de los ETFs que te contaba antes, es que crea una sola cuenta con Interactive Brokers, que es la cuenta del ETN, y después los inversores pueden comprar este ETN directamente desde su cuenta.

¿Cuál es el beneficio? Pues el beneficio para los inversores es que no tienen que abrir una cuenta nueva, porque utilizan la cuenta que ellos ya tienen y compran un producto bursátil, que es el ETN, en su cuenta. Que no hace falta tener mínimos más bajos, o sea, en un producto balanceado hace falta un mínimo de cientos de miles; con el ETN no hace falta ese mínimo porque puedes comprar el ETN y ese ETN te da la exposición al portafolio que está activamente gestionado.

También pues tiene otras ventajas de gestión, fiscales, etcétera, etcétera, que también podemos hablar del tema, pero en general es esto, ventajas operativas: si tienes mil cuentas y tienes que hacer un rebalanceo, vas a hacer mil rebalanceos; no, con el ETN solo tienes que hacerlo una vez. Entonces es muy eficiente desde muchos ángulos.

Una cosa más también: si tú eres un gestor de un Wealth Platform y estás implementando este portafolio a tu Wealth Platform, no importa si tienes un inversor que tenga cuentas fuera del Wealth Platform. Si tienes una inversión que es un latinoamericano que tiene cuentas en Estados Unidos, en Europa o en Suiza, puede comprar el mismo ETN desde sus diferentes cuentas, ¿no? Y no tienes que crear cuentas nuevas o tratar de llevarte el capital de un lado a otro. Es directamente, se compra de cualquier cuenta. O sea, cualquier estrategia para distribución en múltiples plataformas bancarias, en múltiples jurisdicciones, la forma más eficiente y sencilla es el ETN.

Judith Casasampere:

Vale, pero ahora te voy a hacer una pregunta complicada. ¿Cuál sería pues la diferencia entre un Private ETN y un fondo tradicional? Porque en realidad un fondo pues casi casi se define con las mismas palabras que me has dicho. Por tanto, vamos a buscar las diferencias ahí, las siete diferencias, no siete no, eh, o sea para entenderlo.

Mario Rivero:

A ver, un fondo tradicional sigue siendo un vehículo bueno, ¿no? Pero tiene unos propósitos diferente, en mi opinión, a lo que es el Private ETN. O sea, si por ejemplo somos tú y yo que queremos crear un fondo para comprar un activo, no haríamos un Private ETN, haríamos un fondo para comprar tú y yo un activo. Si por ejemplo es un fondo de pensión o que quiere invertir cientos de millones en un producto, en un fondo, tampoco hace falta un Private ETN.

Es exactamente lo que dije antes, si queremos crear una estrategia de inversión y queremos distribuirla a través de una infraestructura de banca, de Capital Markets, a múltiples plataformas bancarias o una, pero múltiples inversores y también tenemos en mente múltiples jurisdicciones, ahí un fondo de inversión es más complicado.

Te voy a decir por qué. En un fondo de inversión, cuando tratas de tener, imagínate, estás hablando de cinco jurisdicciones que tienen diez Wealth Platforms y cada diez Wealth Platforms tienen, no sé, cincuenta FAs [Financial Advisors] y cada FA tiene cien inversores… estamos hablando ya de miles de cuentas, ¿no? De inversionistas. Si tú quieres traer esas cuentas para comprar una cuota de un fondo, vas a tener que hacer miles de KYCs, AMLs [protocolos anti-lavado de dinero], miles de documentos legales que tienes que mandar, miles de wires [transferencias], abogados, administración, compliance… es muy complejo.

Entonces, si eso lo conviertes a un Private ETN, sí va a haber que hacer ese proceso pero solamente para el programa, para que el programa acceda al fondo. Sin embargo, una vez que el programa ya está integrado con el fondo —vale, que integrado significa que ya puede suscribirse al fondo porque se ha hecho ya el KYC, AML y toda la parte legal— el programa lo que hace es emitir estas… estos ETNs a través de los mercados de capital e interactúa con contrapartes financieras reguladas que han hecho obviamente su KYC, AML en todos los FAs y todas las cuentas de inversionistas. Entonces estás descansando en ese trabajo ya hecho para ti.

Y no tienes que hacer ningún tipo de adicional KYC, AML, ni tampoco hacer ningún tipo de subscription documents ni wires. Es muy similar, por ejemplo, si te digo Apple: ¿tú quieres comprar Apple? ¿Tú crees que Apple va a hacer un KYC, AML en Judith? No, porque va a descansar en tu cuenta de Interactive, que ya ha hecho el proper KYC, AML en Judith y de esa manera vas a poder comprar Apple. Y es exactamente, estamos haciendo lo mismo con los fondos de inversión o con una estrategia de gestión activa para poder distribuirlo a múltiples inversionistas que lo compran de cuentas de inversión. Es exactamente lo mismo.

Judith Casasampere:

Claro, no, no. Al final tienes toda la razón, al final reduces la necesidad de tenerte que poner con temas de regulatorios, los costes obviamente implícitos a la hora de hacer todo este, tanto el lanzamiento como la suscripción de todos estos vehículos…

Mario Rivero:

Y el tiempo.

Judith Casasampere:

Y sobre todo el tiempo, exacto. La velocidad en la que puedas empezar ya a gestionar y a captar.

Mario Rivero:

Con vosotros una emisión de gestión activa con Interactive Brokers hacemos en menos de dos semanas.

Judith Casasampere:

Claro. Claro, no no, es muy importante, eso es muy importante. Y luego también nos has mencionado, aunque fuera brevemente, también la ventaja que es tener un ETN comparado con cuentas segregadas, que en realidad implica la operativa en bloque, una operativa de rebalanceo, que cada vez que un inversor quiere entrar pues tienes que asignarlo a una estrategia determinada y allí es más sencillo cuando ya tienes distintos ETNs con distintas estrategias o no. Eso también tienes toda la razón del mundo.

Y en realidad todo ha ido, ha ido realmente expandiéndose, habéis ido creciendo con mucha fortaleza estos últimos años. Pero, ¿qué es lo que estáis viendo más? ¿Cuáles serían las tendencias que estáis viendo más en el mercado hoy en este momento? ¿Qué tipos de activos estas estrategias son las que se suscriben? Cuéntanos más.

Mario Rivero:

Vale. A ver, yo te diría que se me ocurren dos tendencias que me gustaría comentarte. Una es en la parte de gestión activa de portafolios y la otra en alternativos.

En la parte de gestión activa, lo que estamos viendo es que los Wealth Platforms —las casas de bolsa, banca privada, etcétera— se están dando cuenta que hacer un ETN interno es una manera muy eficiente de distribuir sus estrategias internas a sus clientes del Wealth Platform, a los FAs y a los inversionistas que tienen cada FA, de una manera muy eficiente.

A ver, generalmente funcionan muy bien incluso con las cuentas pequeñas. Con las cuentas pequeñas no vas a hacer un portafolio balanceado de una cuenta pequeña, entonces ¿qué pasa? Le haces un ETN y distribuyes el ETN y lo compra. Y repito, no tiene por qué ser la cuenta pequeña, puede ser de cualquier tamaño, pero especialmente funciona bien en cuentas pequeñas porque son las que te quitan más trabajo y te dan, a lo mejor, menos beneficio, pero de esta manera le pones un ETN de la casa y de esa manera puedes gestionarlo mucho más eficientemente.

Y luego lo que suele pasar es que estas casas, estos Wealth Platforms, crean su primer producto, que suele ser un producto balanceado, se dan cuenta de que funciona muy bien y dicen “siguiente producto”. Pues un producto más de equity, o un producto más de fixed income, y luego hacen un producto más de fixed income pero targeteado a la región, y luego hacen un producto con un poquito más de, no sé, fondos o lo que fuera. Entonces ya empiezan a crear diferentes iteraciones o diferentes portafolios modelo dentro de la casa. También pueden tomar portafolios modelo de fuera de la casa, pero generalmente eso es lo que está pasando.

Y a mí lo que más me gusta es que una vez emiten un producto y se dan cuenta que funciona, no emiten uno, emiten cinco, diez, incluso veinte o más con vosotros. Y como tenemos la plataforma de tecnología que se integra con su plataforma de una manera, como dije antes seamless, muy sencilla, les damos pues todo el servicio que ellos necesitan para ver la información del producto, para hacer todas las peticiones de órdenes, para hacer toda la contabilidad. Entonces, tanto su equipo de trading, como su equipo de contabilidad, como su equipo de producto tiene control, supervisión y tranquilidad y transparencia y de que todo funciona bien. Entonces añade mucha eficiencia y mucho volumen para ellos. Entonces están muy contentos con ese producto. Eso es por la parte de los de la gestión activa.

Luego, en la parte de productos alternativos, vamos, es bastante obvio que hay un boom bastante, digamos notorio, en Latinoamérica. Primero porque creo que en Latinoamérica está en pocos puntos porcentuales la exposición a productos alternativos comparado, por ejemplo, el mundo o ya Estados Unidos que tiene un montón de exposición, o sea hablamos de decenas comparado a single digits, solo un poquito. Entonces, no quiere decir que Latinoamérica va a ser igual que Estados Unidos, pero siempre la tendencia es a equipararse a Estados Unidos y solo, solamente por eso, el movimiento que va a haber de capital hacia alternativos de Latinoamérica se espera que va a ser algo significante. Para tener lo que es un portafolio balanceado. O sea, el producto balanceado de 60/40 que siempre hemos visto, ahora tiene también un porcentaje de alternativos.

Entonces, para acceder a esos alternativos es muy complicado, porque de la manera tradicional es con un fondo, como te contaba antes, que es con su KYC, AML, con suscripciones, con inversiones altas. Entonces claro, ¿cómo hacemos para que todo ese proceso del onboarding, sobre todo en jurisdicciones de Latinoamérica y también el proceso de inversión, de los sub-docs y el proceso de los mínimos, que sean un poquito más asequibles para lo que es el mercado de Latinoamérica comparado al mercado americano, sea eficiente para Latinoamérica? Entonces eso es lo que traen los ETNs.

Y nosotros, a través de la distribución que tenemos, que trabajamos con contrapartes reguladas, aprobadas, tenemos ese… damos ese confort no solamente a los Wealth Platforms sino también a los fondos de inversión alternativos más grandes del mundo. Entonces a través de Lynk están llegando los fondos de inversión más grandes del mundo a Latinoamérica. Entonces esa tendencia de oferta, de acceso y de el Private ETN siendo un nuevo asset class, tanto para los fondos de inversión como para los Wealth Platforms en Latinoamérica, es lo que estamos viendo y nosotros nos estamos convirtiendo —que es lo que más me parece importante de toda esta llamada— es que somos la infraestructura que va a proveer el acceso a los Private ETNs para Latinoamérica. Esa es para mí lo más clave, somos la infraestructura tecnológica de la distribución de ETNs para Latinoamérica.

Judith Casasampere:

Claro. Y cuando ya vamos a entrar ya más a temas de cuánto dinero ves tú, cuál es el promedio en activos, ya poniendo cifras, que somos gente de mercado, somos gente de negocios, ¿cuánto sería el promedio en que se lanza un ETN? ¿En la vida del ETN hasta dónde llega? Y luego cuando se crea ese otro ETN, que igual también pensé, al final cuando un gestor tiene distintas carteras o distintos ETNs, una misma cartera de un cliente puede invertir en esos varios ETNs para diversificar también perfectamente bien. Por tanto, tiene sentido el que haya una porción de alternativos, una porción de balanceados, etcétera, incluso una porción incluso de con apalancamientos, etcétera, que igual podría ser también lo que combinaría también con todo. Pero bueno, volvemos al tema de las cifras. ¿Cuánto dinero sería el típico que se emite en esos ETNs?

Mario Rivero:

La respuesta oficial es que los ETNs son tan eficientes que en verdad no hay un mínimo per se. O sea, el coste es bastante, no es un coste material, es un coste en puntos básicos, que no es material, y solamente por dar acceso no hemos tenido nunca ningún tipo de problema en los basis points adicionales. Y por el hecho de que son basis points, por eso la verdad es que el mínimo no suele ser un problema. Obviamente no vas a hacer un ETN de un dólar, ¿no?

Pero entonces lo que estamos viendo aquí son ETNs de… generalmente yo diría que para un ETN de gestión activa puede ser incluso menos de 5 millones, ¿sabes? Y yo diría que para fondos alternativos yo lo pasaría un poco por encima de 5 millones. Ahora, ¿a dónde pueden llegar? No hay un límite, pero vamos, hemos visto que llegan a decenas, incluso a centenas de millones sin ningún problema.

Judith Casasampere:

Muy bien. No, no, eso sí, que se van acumulando y que se van creciendo sí, pero bueno, empezar con algo de 5 millones está bien también para ustedes obviamente y para también que el inversor también vea que la estrategia realmente está probada con algo de dinero realmente serio. Si no también al final terminan siendo cuentas o estructuras demasiado pequeñas y no tiene sentido tampoco lanzarlas. Pero está muy bien, 5 millones me parece muy bien.

Mario, ¿qué no te he preguntado y qué te tendría que haber preguntado?

Mario Rivero:

Mi salud… [Risas]

Judith Casasampere:

No, no, no. Pero bueno, para el futuro, para este año, hemos estado hablando de que habías crecido mucho, que tienes un equipo muy robusto, que estáis todos muy bien enfocados en todos los países de Latinoamérica y con todos muy bien… e incluso en España tienes a gente que te apoya y que te da todo lo que sería la parte legal también, etcétera. Dime más cosas, ¿qué estás pensando?

Mario Rivero:

Sí, no. Yo sé que tú y yo estamos muy concentrados en Latinoamérica, es el mercado que ha sido, vamos a decir, como el que más ha entendido y ha dado la bienvenida a estos productos, el mercado con el que más hemos trabajado, pero obviamente es solamente un primer paso. O sea, trabajamos mucho no solo con Latinoamérica sino también con el cliente offshore en Estados Unidos de Latinoamérica. También estamos empezando también a expandirnos a otros mercados como por ejemplo Canadá.

Y nosotros también estamos mirando, como sabes, como te ibas a decir en Europa, tenemos presencia, en el Oriente Medio también tenemos presencia. Y obviamente, cuando emitimos estos Private ETNs, que son ETNs que tienen un ISIN code, es un security con un ISIN code que está en Bloomberg, etcétera y tal… el mismo ETN que se distribuye en Latinoamérica se puede comprar en Europa, se puede comprar en Oriente Medio, se puede comprar en Canadá. Entonces, sí es verdad que con nuestros acuerdos de placement y distribución empezamos con Latinoamérica, pero no quiere decir que vamos a parar ahí. Tenemos unos partnerships estratégicos muy interesantes, como por ejemplo con vosotros, y la idea es trabajar en conjunto para poder seguir haciendo que este asset class

Judith Casasampere:

Sea una referencia para el mercado. Sí, sí, totalmente. Totalmente.

Mario Rivero:  

Y nada, y decirte que mi equipo está encantado de trabajar con vuestro equipo y que eso es lo más importante. Eso lo que más importa es eso, que podamos trabajar juntos y eso es un placer. ¿Qué te voy a contar?

Judith Casasampere:

Igualmente. Igualmente, Mario, ha sido un placer tenerte aquí porque además el tema de los Private ETNs es un tema que mucha gente está al caso, mucha gente está también dándole seguimiento para expandir la gestión de manera más cómoda, más barata y   ha sido un placer contar con tu sabiduría con eso. Muchísimas gracias.

Mario Rivero:  

A ti. Muchas gracias a ti.

Judith:

  chao. Chao.